文|招商宏(hóng)观张静静(jìng)团队

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　事件：2023年5月27日，国家统(tǒng)计局(jú)发布4月全国(guó)规(guī)模以上工(gōng)业企业绩(jì)效数据(jù)。4月份，规模以上工(gōng)业(yè)企业(yè)营业收入累计同比增长0.5％；规模以上(shàng)工业企业利润累计(jì)同比(bǐ)增速为(wèi)-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营业利润累计同比增速降(jiàng)幅(fú)小幅收窄(zhǎi)，但(dàn)依然处于探底爬坡过程(chéng)中。从决定企业利润的量、价、成本(běn)三因素框架看，我(wǒ)们(men)认为，此轮工(gōng)业企业利润(rùn)增速(sù)由正转负(fù)的原(yuán)因主要源于PPI下行(xíng)，但本(běn)轮工业企业(yè)利润累计增速的下(xià)探幅度之深和持续时间(jiān)之(zhī)长是PPI下行(xíng)和其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正转负；（2）主动(dòng)去安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里库存(cún)时间偏长以(yǐ)及费用率偏高严重制约工业企(qǐ)业利润爬坡速度 。

　　从详细拆(chāi)解(jiě)数据(jù)看：1）与去年(nián)同期(qī)相比，工业(yè)企业经营绩效的增(zēng)长压力依然较大(dà)，与3月(yuè)份相比(bǐ)，产(chǎn)成品存货(huò)周转天数和应(yīng)收账(zhàng)款(kuǎn)平均(jūn)回收期进(jìn)一步增加。2）分(fēn)所有制类型来看，外商及港澳(ào)台商和(hé)私营企业利(lì)润累计同比降幅(fú)出(chū)现收窄，国有工(gōng)业企业和股份制企业利润累计同(tóng)比降幅(fú)进一步扩大。3）上(shàng)游采选(xuǎn安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里)业中非金属(shǔ)矿采选、有色金(jīn)属矿(kuàng)采选(xuǎn)的利润增(zēng)速表(biǎo)现较(jiào)好，石(shí)油和天然气开采等其他行业的利润增(zēng)速降(jiàng)幅依(yī)然(rán)较大；中游原材料(liào)加工业和装备(bèi)制(zhì)造业的利润增速出现明(míng)显分化(huà)，中游原材(cái)料加工业的利润增(zēng)速均为负，是整体工业企业利润增速的主要拖累，中游装备制造业(yè)利润(rùn)增(zēng)速回升幅度(dù)较(jiào)大，成为(wèi)整体工业企业利(lì)润增速的主要拉动项。在价格水平、内部需(xū)求(qiú)、外部需求同时走(zǒu)弱的情况(kuàng)下，下游行业(yè)内部的利润增速反弹乏力 。

　　总体而言，与上个月(yuè)相(xiāng)比(bǐ)，4月份公布(bù)的(de)工业(yè)企业(yè)利润(rùn)数(shù)据已表现出明显的(de)探底爬坡信号：一，营业利润累计增速爬升的行业进一步(bù)增多(duō)；二，营业收入增速(sù)由负转正，营业利润增(zēng)速降幅收窄(zhǎi)。

　　往后看，中游装备(bèi)制造(zào)业有望继续(xù)成为(wèi)拉动(dòng)工业企业利润(rùn)增速回升的主要拉动力。按当(dāng)月利润(rùn)增(zēng)速(sù)计算，4月份表(biǎo)现较好的行业主要(yào)有：汽车制(zhì)造、 铁路(lù)、船舶、航空航天和(hé)其他运输设备(bèi)制造业 、通(tōng)用设备制造(zào)业、电气机械及器材制造业、仪器仪(yí)表制(zhì)造业、文教、工美(měi)、体(tǐ)育和娱乐用品制造(zào)业、橡(xiàng)胶(jiāo)和塑(sù)料制(zhì)品(pǐn)业、电力(lì)、热力、燃气及水的(de)生产(chǎn)和(hé)供应业电力(lì) 。

　　正文(wén)

　　核心观点：

　　总体来(lái)看：

　　4月(yuè)份，营(yíng)业利润累计(jì)同(tóng)比增速降幅小幅收窄，但依然处(chù)于探底爬坡过程中。从决定(dìng)企业利润的量、价、成本三因素(sù)框(kuāng)架看，我(wǒ)们认为，此轮工业企业利润增速由正转负的原因主(zhǔ)要源于PPI下行(xíng)，但本轮工业企业利润累计增速的(de)下(xià)探幅度之深和持续时(shí)间之(zhī)长是PPI下行和其他多种因素叠加(jiā)导致(zhì)的：（1）PPI下行加速(sù)工业企(qǐ)业(yè)利润由正(zhèng)转负；（2）主动去库存时间(jiān)偏长(zhǎng)以(yǐ)及费用(yòng)率偏高严(yán)重制约工业(yè)企业(yè)利润爬坡速度(dù)。

　　与(yǔ)上个(gè)月相比，39个(gè)主(zhǔ)要(yào)细分行(xíng)业中，有26个行业(yè)的营业利润累计(jì)增速出现回(huí)升，其他13个行业(yè)的(de)营业利润累计增(zēng)速均出现回落，其中回落幅度较(jiào)大的行(xíng)业主要(yào)是农副食品加工、煤炭(tàn)开采和(hé)洗选、有色金属矿(kuàng)采选、造(zào)纸及纸制品、 纺(fǎng)织服装、服饰等(děng)行业，回升幅(fú)度较大(dà)的行业主要是(shì)机械和(hé)设备修理、汽车(chē)制造(zào)、通用设备制造(zào)、橡胶(jiāo)和塑料制品等行业(yè)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)：

　　与(yǔ)去年同(tóng)期相比，工业企业经营绩效的增长压力依然(rán)较(jiào)大，与(yǔ)3月(yuè)份相比，产成品存货周转(zhuǎn)天(tiān)数和应(yīng)收账款平均回收期(qī)进一(yī)步增加。

　　数(shù)据(jù)显示，规模以(yǐ)上工业企业累计每(měi)百元营业收入中(zhōng)的成本(běn)为85.18元(yuán)（3月为(wèi)85.04元），同比增加0.88元(yuán)（环(huán)比增加0.09元）。产成(chéng)品存(cún)货周(zhōu)转天数(shù)为20.80天（3月为20.60天），同比增加(jiā)1.80天（环比增加0.14天(tiān)）；应收账款平均回收期为63.10天（3月(yuè)为61.80天），同比增加8.60天(tiān)（环比增加0.20天）。

　　分所有制类(lèi)型来(lái)看，外商及(jí)港(gǎng)澳台商和私营企业(yè)利润(rùn)累计(jì)同比降(jiàng)幅出(chū)现(xiàn)收窄，国有工业企业和股份制企业利润累(lèi)计同比降幅进一步扩(kuò)大(dà)。

　　其(qí)中4月国有(yǒu)工业企业利润累计(jì)同比增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及港(gǎng)澳台(tái)商利(lì)润(rùn)同比增(zēng)长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和(hé)股份制(zhì)企业同比增长分别为-22.5％（3月-23％，去年(nián)同期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同期(qī)10.7％）。

　　上游采选业中非金属矿采选、有色金属矿(kuàng)采选的(de)利(lì)润增速表现较好，石(shí)油和天然(rán)气开采(cǎi)等其他行业的利润增(zēng)速降幅依然(rán)较大。

　　数据显示，非金属矿采选、有色金(jīn)属矿采选的增速(sù)依然为正(zhèng)，分别(bié)收录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤炭开(kāi)采和洗选、黑色金属矿采选业、废(fèi)物资源综合利(lì)用的增速为负(fù)，分别收(shōu)录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加(jiā)工业和装备制(zhì)造业(yè)的利润增(zēng)速出现明显分化。中游原材料加工业的利(lì)润增速均为负，尽管与(yǔ)上个月(yuè)相(xiāng)比，利(lì)润增速跌幅(fú)普遍收窄，但依然是整(zhěng)体(tǐ)工(gōng)业企(qǐ)业利润增速的(de)主要拖累。中游装备(bèi)制(zhì)造业利润增速回升幅度较大，成为整(zhěng)体工业企业利润(rùn)增速的主要拉动(dòng)项。其中通用设备制造、铁路船舶航空航天(tiān)、电气(qì)机械及器(qì)材(cái)制造、仪器仪表(biǎo)制(zhì)造增幅延续上个(gè)月(yuè)亮眼趋(qū)势，得益于国内汽车(chē)销(xiāo)售量的提升和汽车(chē)产业链出口(kǒu)强(qiáng)劲，汽车制造业的利润增速降幅由负转正，此外叠(dié)加去(qù)年同期基数较(jiào)低，汽车制造业当月利(lì)润增速高达20倍。

　　数据(jù)显示(shì)，化学原料化(huà)学制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色金(jīn)属冶(yě)炼加工、专用设备(bèi)制(zhì)造(zào)、石油(yóu)煤炭及燃料加工、非金(jīn)属矿物制品、黑色(sè)金属冶炼(liàn)加工、化学纤维(wéi)制造、金属制(zhì)品、计算机通信和电子(zi)设(shè)备跌幅收窄(zhǎi)，分(fēn)别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器仪表(biǎo)制造、通用设备(bèi)制(zhì)造、铁路船舶(bó)航空(kōng)航天、电气机(jī)械及(jí)器材制造增幅依(yī)旧(jiù)为正，并且增速(sù)出现明显回升(shēng)，分别录得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得(dé)一提的(de)是，汽车(chē)制造增幅由(yóu)负转正，录得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在价(jià)格水平、内部需求、外部(bù)需求同(tóng)时走弱的情况(kuàng)下，下游行业内部的利润(rùn)增速(sù)反弹(dàn)乏力，文教工美体育娱乐用品、食品(pǐn)制造、纺(fǎng)织业、家(jiā)具(jù)制造等多(duō)个行(xíng)业(yè)的利润增速(sù)跌幅放(fàng)缓(huǎn)，但(dàn)依然(rán)为负(fù)；农(nóng)副食(shí)品加工、纺织(zhī)服(fú)装、服饰等多个行业(yè)的利润(rùn)跌幅继(jì)续扩大。往(wǎng)后看，价格水平、内(nèi)部需求(qiú)、外部需求转好速度较(jiào)慢，这(zhè)也意味着(zhe)下(xià)游行业(yè)的利润增速向上爬坡的(de)节(jié)奏(zòu)大概率偏缓。

　　数(shù)据显示，农副食品加工、纺织(zhī)服(fú)装(zhuāng)、服饰、皮毛(máo)羽和制(zhì)鞋(xié)、造纸及(jí)纸制品和医药制造跌(diē)幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制(zhì)造和印刷和记录媒介利(lì)润降幅放缓(huǎn)，但持续(xù)维持低位(wèi)，分别录得-6.7％（3月-15.9％安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑料(liào)制品增速由负转正，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品增速略有回(huí)落，4月录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润增(zēng)速保持高位(wèi)，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外，公共事业中的机械(xiè)和(hé)设备(bèi)修理、电力热力利(lì)润(rùn)增速相(xiāng)对较高，燃气生产和供(gōng)应(yīng)利润增(zēng)速降(jiàng)幅(fú)收窄。其中机械(xiè)和(hé)设备修理利润累(lèi)计增(zēng)速上(shàng)升幅(fú)度较大(dà)，4月收录235.7％（前(qián)值为(wèi)79.6％），电力热(rè)力利(lì)润累(lèi)计(jì)同(tóng)比(bǐ)增速收窄，但仍然保持高速增长(zhǎng)，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产和供(gōng)应(yīng)增(zēng)幅略有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生(shēng)产和供应降幅收窄，收(shōu)录-4.7％（前值为(wèi)-8.2％）。

　　总体而言，与上个月(yuè)相比，4月(yuè)份公(gōng)布的(de)工业企业利润数据(jù)已表现出(chū)明(míng)显的探底爬(pá)坡(pō)信(xìn)号：一，营业利润(rùn)累计增(zēng)速爬升的(de)行业进一步(bù)增多(duō)；二(èr)，营业收(shōu)入增速由负转正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后(hòu)看，中游装备制造业有望继续成为拉动工业企业利润增速回升的主要拉动力。汽车(chē)制造、 铁(tiě)路(lù)、船舶(bó)、航空(kōng)航天和其他运(yùn)输设(shè)备(bèi)制造业 、通用设(shè)备制(zhì)造业、电气机械及器(qì)材制(zhì)造业、仪器仪(yí)表制造业(yè)、文教、工美、体育和娱(yú)乐用品制(zhì)造业(yè)、橡胶和塑料制品(pǐn)业、电力、热(rè)力、燃气及水(shuǐ)的生产和供应业 。

　　正如我们在(zài)《今(jīn)年工(gōng)业(yè)企业(yè)利(lì)润(rùn)增速(sù)能否(fǒu)转(zhuǎn)正(zhèng)？》中所言，当前正处于第6次工业企业利润探底阶段（从(cóng)2000年(nián)开始计算），如果按最近两次(cì)探底历(lì)史来演(yǎn)绎的话，至少还要在负(fù)值(zhí)区间爬坡7-8个(gè)月左右的时(shí)间(jiān)，预计工业企业利润增速转正最(zuì)早也需等(děng)到四(sì)季度。目前我国仍面临内需增长缓慢和外需(xū)疲弱的(de)“弱复苏”阶段，这直接导致企业的产(chǎn)能利用(yòng)率持(chí)续下滑。此外，叠加营业成(chéng)本(běn)高居(jū)不下导致的内(nèi)部压力，本轮(lún)工业企业利润(rùn)增速反弹速(sù)度大概率较为缓慢(màn)。

　　风险提示(shì)：

　　内需恢复(fù)力度低(dī)于预(yù)期。

　　以上内容来(lái)自(zì)于2023年(nián)5月27日的《中游装备制造(zào)业利润增(zēng)速明(míng)显(xiǎn)回(huí)升——2023年4月工业(yè)企业利(lì)润(rùn)分(fēn)析》报告，报告作(zuò)者(zhě)张静静、张(zhāng)一平，联(lián)系人罗(luó)丹

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里