上市公司退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司(sī)股票(piào)及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝(lán)盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有(yǒ什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级u)“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可(kě)守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多(duō)年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上市(shì)公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完(wán)全出乎意(yì)料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所(suǒ)上(shàng)市(shì)规则，上市(shì)公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形(xíng)成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债(zhài)也(yě)跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资(zī)者没有理由(yóu)一(yī)成不变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债的认知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性评(píng)估正股基(jī)本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高(gāo)的标的(de)，而选择正股经营效益(yì)良好、估(gū)值合(hé)理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格(gé)变(biàn)化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在(zài)市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市(shì)处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门(mén)应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回(huí)售条款等相关(guān)要(yào)求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以更好保(什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级bǎo)护投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)下(xià)，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一(yī)些规则制度上的短(duǎn)板不(bù)能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套(tào)制度，提(tí)升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳定发展。

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